こんにちは、あらおです。
前回に引き続き、河野龍太郎・唐鎌大輔『世界経済の死角』の感想文です。
前回円安で記事書いた途端、レートチェック（介入）があって円高に振れたのは笑ってしまいましたが、今回も元気に円安絡みの記事でいきます。
（ちなみに介入の件は短中期要因ですので、数年単位の長期の円安トレンドに変化はないと考えています。）
今回は円安から一歩進んで、円暴落（またの名をハイパーインフレ）シナリオについてです。
実際に発生する可能性は極めて小さいと考えますが、極端なシナリオも確認しておくことは大事だと思います。
昨今の超円安とも無関係ではないはずです。では、見ていきます。
円暴落・資本逃避シナリオとは？
円の暴落（ハイパーインフレ）シナリオは、円への信認失墜によって引き起こされます。
「円を持っていても価値が下がるだけだ」と誰もが確信すると、個人も企業も一斉に円を売り、外貨や金、あるいは現物資産（モノ）に替えようとします。
この状況がさらなる円売りを引き起こし、売りが売りを呼ぶ負のスパイラルに突入します。
いわば逆バブルと呼べます。
ハイパーインフレは歴史的にはそこまで珍しい現象ではなく、戦後の日本も、数年で物価100倍のインフレを経験しています。
ハイパーインフレが起きると、預金封鎖、社会インフラの崩壊、物々交換の台頭など、通常では考えられない現象が起きることになります。
また、円が暴落すれば円建てで資産を持っていても仕方ないですから、皆外貨建て資産を求めて日本からの資本逃避（キャピタルフライト）が起きます。
このようなシナリオが発生する経路として、本書では以下が紹介されていました。
日本政府の財政持続性に疑念→国債の長期金利が急騰→長期金利を抑えるため日銀が国債大量購入→市場に大量に円が供給→円が暴落
部分的にではありますが、ここ10数年でも上記に近い現象は起きていますよね。
本書では、長期金利自体は日銀の国債購入で何とかなる部分はあるものの、その副作用で円安・インフレがもたらされる点に言及されています。
これが行き過ぎたときには、円暴落（ハイパーインフレ）が起きるということですね。
結局、国が財政運営に行き詰まると、国民は増税か円安・インフレの二択でツケを払わされる仕組みとなっています。
減税を求める声が大きくなる昨今、円安・インフレでツケを払う方向に向かっている雰囲気はありますね。
円暴落につながる要因は？
円の暴落につながり得る要因として、本書では以下が紹介されています。
①地政学・天災リスク
これはどちらかと言うと、円暴落の「きっかけ」となり得る要素です。
円の信認が弱まる中でもし台湾有事などの紛争、巨大地震などの天災が発生すれば、円売りの契機となる可能性があります。
きっかけがあったらその後、売りが売りを呼び円の暴落につながるシナリオも考えられます。
②FRBとの通貨スワップ協定の見直し
これは本書で詳細に解説されているので、そちらに譲ります。
FRBとの通貨スワップ協定は、単純に言えば、日銀が米FRBから無制限にドルの供給を受けられる仕組みです。
この仕組みが機能する限り、日本で基軸通貨ドルの調達が容易となるため、円を叩き売ってまでドルを確保する必要がなくなります。
このスワップ協定の見直しリスクは現時点では存在しませんが、米国が自国第一主義に走る昨今、何を言い出すか分からない部分はあります。
米国がスワップ協定について何か言い出さないか、一応注意を払っておく必要はありそうです。
③外貨建て投資の加速
これは円売りの加速要因ですね。
円の信認が弱まり、円安傾向がいよいよ定着してくれば、米国株など外貨建て投資がより広がっていくと思います。
これが、円売りが円売りを呼ぶ負のスパイラルに拍車をかける要因になり得ます。
最近NISAで問題にあげられることもある件ですが、現状はまだ国際分散投資の域を出ないとの本書見解です。
こちらの動きも要経過観察ですね。
まとめ
以上、円の暴落シナリオについてでした。
色々シナリオは考えられますが、結局、日本政府の財政悪化がベースの条件になると思います。
そういう意味では、財政状況や、長期金利・円安の行方には注意を払っておきたいですね。
財政改善の道としては、これ以上の税率アップはどう見ても厳しいので、いかにGDP（経済規模）を上げられるかにかかっていると思います。
インフレ転換した日本で経済成長を実現できるか、注目ポイントかと。
地政学リスクから製造業の日本回帰期待など、ポジティブな要素もあると思います。
ポジ・ネガ両方あるので、しばらく様子見という感じでしょうか。
という訳で、ここ数年の超円安も、さすがに「日本からの資本逃避」とは一線を画すというのが個人的理解です。
とはいえ、今の流れの延長線上には円の信認失墜もあるはずなので、この国がトレンドを変えていけるか、引き続き注目して参りたいと思います。
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